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油气改革方案或近期印发

2019-10-07 19:30

  5月18日,国家发改委基础产业司挂出2017年研究课题招标公告,其中提及根据《关于深化石油天然气改革的若干意见》,提出社会资本投资建设油气管道、LNG接收站、油品码头、储气库、原油储备库等基础设施的发展方向和政策建议。可见,油气改革方面目前已经成形,离文件正式印发已经渐行渐近。

  据消息,日前有关部门已经成立12个工作组,分赴多地全面启动管输企业定价成本监审工作,后续将研究制定天然气干线管道价格,加快规范省级以下管网定价。

  这只是第一步。按照即将出台的油气体制改革方案,未来要对相关管道投资、建设、运营、收费等标准进行统筹设计,分步推进国有大型油气企业的干线管网独立,组建国有控制、多主体的油气管网公司,省级管网要统筹规划,促进互联互通。

  在众多业内人士看来,这一版本相对“温和”,但落实起来难度并不小。作为配套文件,目前相关部门正在研究制定管网设施独立、公平开放等方面的细则办法。而“三桶油”也加速谋划备战,推进管道资产剥离等工作。

  今年以来,中石油市场化探索也在推进。继去年12月集团审议通过《集团公司市场化改革指导意见》和《集团公司混合所有制改革指导意见》后,中石油在2月底公布了《大庆油田电力集团深化改革升级发展框架方案》、《昆仑能源有限公司扩大经营自主权改革实施方案》和《中心医院社会化改革试点方案》。中国石油601857)天然气销售公司西部分公司日前在上海石油天然气交易中心完成首笔线上交易,使交易中心实现全国七大区域交易全覆盖。

  2016年公司实现营业收入8.87亿元,同18比下滑31.99%,亏损2.99亿元。2017年一季度,公司实现营业收入3.20亿元。

  油气价差扩大助力公司主业强势复苏,业绩修正弹性巨大总股本(百万股):油气价差和天然气经济性是LNG装备市场能否复苏的主要因素。随着油价的复苏和流通股本(百万股)401.20油气价差的扩大,天然气货车经济性逐步凸显。公司是国内车用LNG气瓶龙头企流通股比例(%)业,与陕西重卡、中国重汽000951)、东风、一汽等主要重卡企业,以及宇通、金龙、中通、总市值(亿元)安凯等主要客车企业建立战略合作关系。2016年四季度以来,公司订单有所好转,流通市值(亿元)并在一季度实现扭亏为盈。看好公司LNG车用气瓶业务的持续复苏,并关注后续LNG/L-CNG汽车加气站的复苏进度。

  看好天然气货车全年高速增长:天然气重卡受燃气经济性影响明显,且有8到12个月的传导周期。从2016年11月开始,天然气货车快速启动。2017年一季度,全国天然气货车生产1.47万辆,同比增长533%。从草根调研的情况来看,目前油气价差水平下,LNG重卡使用经济性明显提升,部分地区(如新疆、山西)LNG重卡成本回收周期已经降到6个月左右,终端客户需求旺盛。天然气客车近期也有复苏迹象,前期天然气客车受新能源客车冲击较大,随着新能源汽车政策的修正和公交公司采购理性化,天然气客车市场份额预计将有所恢复。若油气价差能够继续维持,天然气货车具备更大的增长弹性。

  公司推进股权激励计划:公司近期发布股权激励计划,拟向核心管理和技术人员授予不超过436.1万股限制性股票,行权条件为2017年到2019年净利润分别不低于2500万元、3500万元和4500万元。首次授予部分股票期权的行权价格为每股13.15元。公司股权激励计划有望提升核心团队积极性,为公司未来业绩带来一定支撑。

  盈利预测与投资建议:不考虑未来并购因素,预计公司2017年到2019年EPS分别为0.16元、0.25元、0.41元,对应PE分别为74倍、46倍、28倍。

  油价下行拖累业绩低于预期,17将明显改善。2016年,公司实现营业收入12.06亿元,同比-4.34%;归属于上市股东的净利润4311万元,同比-33.48%,扣非净利润-2.1亿元;实现EPS0.019元,扣非后-0.0928元。公司亏损主要因低油价导致的油气开发亏损。2016年,公司生产原油63亿吨(+13.1%),实现价格33美元/桶(同比降9美元,较Brent折价比例有所扩大),桶油完全成本35美元(同比下降8美元)。

  2017年Q1实现营业收入7.32亿元(同比+203.21%,环比+109.62%);归属于上市股东的净利润1263.79万元,同比+950.34%,扣非后净利润686.7万元,实现扭亏,主要因国际平均油价同比+54%,且原油销量同比+45%。Q1桶油实现价格45美元,桶油净利润7.8美元,桶油成本37美元。其中马腾公司Q1实现净利润超过8000万元,明显改善。预计马腾公司2017年产量将提升至70万吨左右,实现油价有望增长30%,盈利能力将明显提高。

  财务状况表现稳定。2016年公司财务费用3.24亿元,同比+71.86%,这主要是子公司马腾的利息支出;2016年资产负债率64.90%,同比+4.91%,预计本次增发后资产负债率将有所下降。2016年应收账款周转率同比下降34.69%,存货周转率同比下降5.12%,公司整体财务及运营指标比较稳定。v国际油价短期料区间震荡,下半年仍有向上空间。近期,美国页岩油DUC数量继续上行达5512个,连续5个月上行,表明美国页岩油在50美金以上大量进入完全成本区间。预计市场去库存阶段已经开启,OECD国家库存数据将继续得到验证。维持短期50-60美金油价区间的判断。下半年,随着需求持续消化过剩供应量,加之OPEC有望维持减产动作,预计国际油价较当前价格仍有上行空间。

  外延收购策略有调整,将兼顾现金流稳定。公司年报表示将逐步收购现金流良好,能贡献稳定利润的中下游产业,且已经通过境外控股子公司新加坡洲际收购哈国油气运输公司50%的股权。2017年Q1,运输公司实现净利润3729万元。截至2016年末,公司流动资产规模30亿左右,收购资金尚充足。未来,预期公司将继续在产业链中下游进行外延式收购,调整资产结构。

  盈利预测及估值。考虑公司2016年业绩低于预期,成本超预期,以及公:司班克斯收购进度及并表节奏可能低于之前预期(从3个季度减至2个季度),加之运输公司并表贡献,调低2017年业绩预期至0.14元/股(原为0.21元/股),维持2018年业绩预期0.47元,新增2019年业绩预期0.60元,当前价格对应2017-19年PE46/13/11倍。

  一季度公司实现营收6.25亿元,同比增长6.93%;归属于上市公司股东净利润2314.16万元,同比下滑59.93%;实现扣非净利润408.36万元,同比大幅下降93.08%;实现基本每股收益0.02元。同时,公司公布2017年上半年业绩预告,预计上半年归母净利润为2144.41万元~5361.02万元,同比变动幅度为-80%~-50%。

  营收增长稳健,毛利率下降明显,期待下半年业绩反弹。公司一季度取得营收6.93%的增长,表明公司业务整体保持稳健,但整体毛利率下降明显,同比下降10.99个百分点,环比去年四季度下降3.21个百分点。

  究其原因,2017年上半年石化油服600871)行业仍处在蹒跚复苏的低谷期,各项业务整体毛利率水平仍难提升,且公司收入结构发生较大变化,其中毛利率较高的业务如钻完井设备、维修改造及配件销售以及油田工程设备方面,毛利率出现下滑的同时,业务量占比也有所降低,其中以钻完井设备和油田工程设备营收占比下降最为明显,油田技术服务、油田开发服务和油田工程服务这些目前毛利率整体水平较低的业务量增加明显。

  整体来看,由于设备周期滞后于服务周期企稳回暖,公司设备业务仍处在较为明显的低谷期。2017年资本支出情况将稳步回暖:从“三桶油”公布的2017年资本支出数据来看,2017将有约20%的反弹幅度,其中中石油预计勘探及开发支出1436亿,同比增长10.25%;中石化505亿,同比大幅增加56.90%。随着资本支出的整体回暖,以及设备业务2017年下半年进入企稳周期,公司2017年下半年开始业绩值得期待。

  天然气业务以及EPC模式是公司未来的重要看点。随着中国低碳能源战略的持续推进,发展以天然气为代表的低碳能源将成为优化中国能源结构的重要途径。从国内产量来看,根据最新出台的天然气“十三五”规划,2020年将达2070亿立方,接下来四年间CAGR达11%以上。

  公司在天然气压缩机等设备、天然气地面工程建设和页岩气液化等领域布局完善,将充分受益行业的快速发展。公司凭借全球设备采购中心、压缩机等核心设备的先入优势以及各种设施模块化施工的基地和经验,已经形成了以LNG技术、天然气净化技术等为代表的强大工程实力。

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